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研報:長城證券:新基建之云計算投資:風起“云”涌 驅動未來
吳彤 蔡微未長城證券發布時間:2020年06月08日 10:00:37

(網經社訊)云計算構筑數字經濟基礎,領先重點受益新基建投資。隨著全社會的數字化轉型,云計算滲透率將大幅提升,我國云計算產業呈現穩健發展的良好態勢。目前,我國云計算市場發展仍處于對計算、存儲等傳統IT 基礎資源的替代過程中,IaaS 服務成為云服務商向企業提供IT 基礎資源的主要形態。根據IDC 統計,2019 年中國IaaS 市場規模為59.9 億美元,同比增長28%,IaaS 逐漸在公有云市場占據更多份額,2018 年,公有云IaaS 市場規模達到270.4 億元(YoY +81.8%),以61.82%的比例占據我國公有云市場的主導地位。據IDC 預測顯示,2019-2023 年中國公有云IaaS 市場將實現46%的年均復合增長率。綜合政策、市場環境以及技術層面的利好因素,我們認為未來云計算產業將在信息基礎設施建設的支持下普及度進一步提升,不斷賦能千行百業。

       IaaS 市場集中度持續提升,行業巨頭優勢不斷夯實。全球市場方面,目前IaaS 市場呈現寡頭競爭格局,2018 年TOP5 IaaS 服務商市占率集中度進一步提升到77%,營收整體增長約為39%,其他廠商收入整體增長僅有11.1%。Amazon 作為頭號供應商,占據整個IaaS 市場近一半的份額。

       Microsoft、阿里巴巴位居第二、第三,市場份額呈現逐步上升趨勢。亞太市場方面,2019 年云計算市場規模同增50%,高于全球37.3%(445 億美元)的增速。阿里云位列第一,占比進一步從2018 年的26.1%提升至2019年的28.2%,幾乎為亞馬遜及微軟在亞太市場占比的總和。三大巨頭2019年總市占率進一步擴大,達到57.5%。國內市場方面,集中度亦進一步提升,阿里云、天翼云、騰訊云占據公有云IaaS 市場份額前三,光環新網、UCloud、金山云則處于第二集團。我們認為,未來IaaS 市場整體格局將保持相對穩定,市場份額有望進一步向頭部傾斜。

       5G、云計算驅動IDC 市場爆發在即,第三方IDC 廠商迎發展契機:在5G、云計算加速落地過程中,IDC 成為新基建重點。據中國IDC 圈發布的數據,預計未來三年會我國IDC 市場規模將保持30%左右增長率,2022年規模將達到3481.9 億元。競爭格局上,2018 年,我國IDC 市場依舊以運營商為主導,三大運營商合計占比超過50%,在第三方基礎架構提供商中,萬國數據以4.1%的市場份額居于首位,世紀互聯、寶信軟件、鵬博士、光環新網、數據港的占比分別為4.0%、2.0%、1.6%、1.5%及1.1%。

       對標海外,第三方IDC 廠商在IDC 地理資源端、資金端、以及運營端等方面兼具優勢,未來有望取代運營商成為市場主導者。在IDC 地理資源優勢上,北上廣深等中心城市存在土地、用電、人力成本過高的問題,疊加政策限制趨嚴,因此,如奧飛數據、光環新網、萬國數據等在一線城市數據中心有良好布局的頭部企業在規模效應中能夠占據更多的競爭優勢。

       在資金優勢上,建設超大規模數據中心所需的資金門檻較高,相應的回報周期較長,專業IDC 廠商可通過定增等方式靈活融資擴建。國內領先第三方IDC 企業如奧飛數據、數據港、光環新網等近期陸續發布定增預案加碼數據中心建設布局,借助資本市場再次擴大拓展IDC 版圖。在運營靈活性優勢上,第三方IDC 廠商也有望通過效仿國際巨頭Equinix 發展路徑,采用批發與零售相結合的模式,雙管齊下提升獲客能力。

       云服務發展提振服務器需求,IT 云化鋪墊產業變革。全球服務器市場2019Q4 表現亮眼,收入同比增長7.5%,達到254 億美元;出貨量超340萬臺,同增14%,服務器市場拐點已至。競爭格局上,2019 年Dell、HP、Inspur(浪潮)在出貨量和收入方面都穩居全球前三,占據超過38%的市場份額。其中,Dell、HP 收入及出貨量均有所降低,但浪潮銷售額增長18.1%,銷售量增幅約11.8%,成為全球唯一保持兩位數增長的主流廠商。

       未來發展趨勢上,伴隨云廠商Capex 逐漸回暖,預計2020 年服務器市場或一掃疲態,迎來規?;l展機遇。另外,隨著云計算、人工智能技術的迭代發展,X86 服務器與GPU 服務器市場持續擴張,品牌廠商與白牌廠商的競爭也在不斷推進服務器市場的變革發展。

       數通布局正當時,交換機與光模塊邁向400G 時代。在以IaaS 為主的云服務的推動下,新的數據基礎設施格局正在形成,400G 數據中心的應用將深刻影響產業鏈生態,光電互聯方案正在由100G 過渡到400G,數通產業布局正當時,光器件、光模塊、數通設備等市場有望開啟新一輪成長周期。光模塊方面,2018 年全球光模塊市場規模約60 億美元,其中電信承載網市場規模17 億美元,每年以15%的速度增長,接入網市場規模約12 億美元,年增長率約 11%,而數據中心和以太網市場規模已達30 億美元,未來5 年復合增長率達19%。競爭格局上,例如阿里巴巴、Facebook等部分IT 巨頭開始大舉進入光通信領域,LightCounting 指出,中國光器件供應商有望在2020 年主導全球市場,多家中國光器件供應商有望在2020 年實現收入規模突破,預計2020 年中國供應商的收入將占到整個市場的50%以上;在光模塊銷量上,中際旭創也有望取代Finisar 搶占第一位。交換機方面,2019 年全年,以太網交換機市場總收入為288 億美元,同比增長2.3%。其中,中國第四季度增長了5.1%,全年增長3.6%。從市場份額來看,Cisco 依舊位列第一,華為排名第二,以太網交換機收入2019 全年的市場份額達到9.6%;Arista 及HP 市場份額分別為7.0%和5.4%。近年來各大核心供應商都在致力于開發兼容400G 光通信的設備, 例如400G 交換機芯片,2020-2021 將有望迎來400G 升級周期,交換機發展將迎新契機。

       投資建議:隨著未來IaaS 市場規模的進一步擴大,相關產業生態將廣泛受益,推薦從IDC、服務器、交換機以及光模塊等產業挖掘投資機會。(1)在IDC 領域,云計算需求回暖疊加5G 商用將帶動流量爆發,第三方IDC服務商成長性確定。在未來IDC 超大型化和邊緣化進程中,我們認為掌握一線城市核心IDC 資源、同時擁有較強的擴張能力以及產業議價能力的IDC 服務商更能持久穩定發展。重點關注:積極布局IDC 與云服務,業務邊際持續擴大的光環新網;深度綁定阿里等巨頭,業務增長性確定的數據港;資源及客戶優勢顯著,內生外延加速機柜部署的奧飛數據;依靠母公司資源優勢,IDC 擴張潛力十足的寶信軟件;相關受益標的還包括:

       機房溫控主流提供商英維克,HVDC 電源方案龍頭中恒電氣等。(2)在IT 基礎設備領域,流量增長帶動數據計算、存儲、傳輸、安全等需求快速提升,直接驅動云廠商Capex 投入增加,IT 基礎設施和網絡設備作為IaaS的基礎與核心,全面開啟拐點向上趨勢。相關受益標的包括:通信設備龍頭中興通訊;數據中心交換機及企業級路由器市占率領先的紫光股份;數通及無線業務穩健增長的星網銳捷;中國第一服務器品牌浪潮信息。(3)在光通信領域,云計算市場與電信市場共振,日益增長的需求持續推動速率的提升,光通信領域400G 時代正在開啟,產業鏈即將迎來升級及增量機遇。建議關注:在高端光模塊市場實現突破的中際旭創;全面發力提升光模塊產能的劍橋科技;光模塊性能與技術同步領先的新易盛;光纖連接器龍頭太辰光;無源光器件領域領先者天孚通信;硅光技術領先,布局5G及數通高速光模塊市場的博創科技;光棒光纖光纜產能全球領先,推出400G 數通硅光模塊的亨通光電等。

       風險提示:宏觀經濟下行風險、5G 推進不及預期、相關技術或產業推進不及預期、云服務提供商資本開支不及預期等。

基于“電數寶”(DATA.100EC.CN)電商大數據庫,網經社發布《2019年度中國生鮮電商市場數據監測報告》?!秷蟾妗凤@示,2019年我國生鮮電商交易規模為2554.5億元,同比增長31%。主要玩家包括:1)超市電商:永輝生活、大潤發優鮮、e萬家等;2)綜合平臺:京東、天貓、蘇寧易購、拼多多等;3)垂直電商:易果生鮮、本來生活、每日優鮮、天天果園、中糧我買網、順豐優選等;4)O2O:京東7FRESH、盒馬鮮生、叮咚買菜、京東到家等;5)產業電商:有菜、雨潤果蔬網、鏈農、一畝田、海上鮮、全球優凍品等。

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